五月初，扫地机器东谈主双雄科沃斯和石头科技接续发布2025年报及2026年一季度报。其中2025全年，石头科技生意收入186.95亿元，同比增长56.51%，但净利润仅录得13.63亿元，同比下落31.03%。

科沃斯2025年全年营收190.40亿元，同比增长15.10%，归母净利润录得17.58亿元，同比增长118.13%（主淌若因为基数低）。但一季度归母净利润仅录得4.05亿元，同比下落14.73%，也出现了增收不增利的情况。（财报一图流如下图所示，单元亿元，后文同）。

纪念而言：

·科沃斯和石头齐出现了增收不增利的情况，原因各有不同，科沃斯在国补的配景下，产物价钱体系影响了其国内的证明；而石头科技则是因为多元化的阶段性失利。

·目下扫地机器东谈主在小家电鸿沟，仍是是聚首度相对较高的细分赛谈了，合座展现成锤型聚首的态势，头部玩家聚首，尾部玩家即便出清，也不会开释太多市集空间。

·因为i-robot的出局，国外市集的竞争压力放松，科沃斯和石头的国外证明齐可以，可能会迎来片晌的红利期。

·目下来看，尽管国补压制了利润证明，然而扫地机器东谈主行业，如故挺依赖国补带动的销量，来减轻营运压力。

具体的财务分析如下。

01

科沃斯卷不动国内，石头玩不转多元

细看科沃斯和石头科技交出的财报，在营收层面齐获得了相对结识的正增长，然而横向来看增速，也齐有放缓的趋势。石头科技本年一季度营收的同比增速下滑至23.3%，远低于前年合座增速。科沃斯一季度反超了石头科技，然而合座的波动较大，四季度营收以至出现了负增长。

利润侧亦然如斯，往日一年间，科沃斯和石头的利润率证明难言乐不雅。四季度科沃斯和石头均录得归母净利率低点。一方面是因为国补影响了利润率的上限，另一方面国内小家电市集如实相对竞争压力较大。本年一季度二者均有所回暖，但依旧不足前年同期。

天然，二者濒临的问题并非完全调换。科沃斯濒临的问题是，其价钱带和滚筒的单一产物线，很难应答价钱战的竞争，因此国内市集的增速快速下落。2023年，科沃斯大陆市集增速录得负增长，2024年低基数下录得5%增长，2025年情况依旧莫得改善，较2024年同期增速仅为8.1%。

衔接三年要么个位数增长，要么负增长，即便有国补的加握，科沃斯国内市集的证明依旧较弱，卷不动同业是扼制科沃斯增速放量的主要原因。

而石头科技的问题，主淌若多元化布局的阶段性失利。

相比能够反应问题的是，石头前年参加白电行业，洗衣机单品计谋的失败。有媒体泄漏石头科技洗衣机业务裁人70%，据开源证券权衡，石头科技洗衣机板块全年圆寂约5亿-6亿元、洗地机圆寂约2亿元、割草机器东谈主圆寂约1亿元，共计连累净利润约8亿-9亿元，成为拉低利润率的主要原因。

很显著，传统家电关于产物渠谈、品牌度的依赖流程，是要远高于新兴小家电，关于阅历尚浅的扫地机器东谈主龙头来讲，多元化并莫得念念象中的那么容易。

天然，岂论是国内市集价钱战，如故多元化的困局，自身齐在反应一个问题：现阶段扫地机器东谈主的增量，不足以相沿两家企业下一阶段的发展诡计。

02

市集聚首度高，扫地机参加“锤型”竞争期

再来望望用度侧，合座来看2025年，二者的费率趋势相对较稳，证明是要优于2024年同期。然而第四季度，科沃斯销售用度率出现了显著的普及。石头科技的销售用度率结识在25%支配波动，略低于科沃斯。

固然费率趋势莫得显著增高，然而纵不雅全行业，白电平均的销售费率为8.9%、黑电为4.4%，即等于费率最高的小家电和厨电，也仅为16.1%及22.1%。毫无疑问扫地机器东谈主行业目下平均销售费率尽头之高。

这其中主要的原因有二，其一看成新兴电器品类（相对发展时分较短），扫地机器东谈主行业的销售渠谈如故相对依赖电商线上，2025年科沃斯线上渠谈占比达到了60%，石头科技虽未泄漏具体线上销售占比，但其直营渠谈的销售占比也有48%，BET365体育官方网站投流的成本相对较高。

其二，目下扫地机器东谈主行业的市集聚首度是类“锤型”态势，科沃斯+石头占据了50%以上的份额，第二梯队的云鲸+小米+追觅占据了大致40%的份额，行业CR5接近90%。

图：2025年中国扫地机器东谈干线上市集TOP品牌销量份额，起首：洛图科技

头部企业份额聚首，且齐是相对成本实力淳朴的大企业。关于头部五家企业而言，各自占有所有的市集份额，相对安详。

大宽绰研报，所以吸尘器在北好意思市集的浸透率，去类比扫地机器东谈主的市集空间，然而目下来看，扫地机器东谈主浸透率的普及弧线并莫得念念象中的那么乐不雅。尾部新进行业的玩家放量迟缓，似乎也能评释这点。

在这种情况下，头部玩家念念要径直吃掉其他玩家的市集份额，所付出的代价详情更高。因此短期来看，扫地机器东谈主双雄能够改善的费率空间并不大。

03

收货于iRobot出清的红利期，国外市集证明不俗

固然归母利润因为各类原因证明一般，然而扫地机器东谈主双雄的毛利率水平在往日一年间，其实证明不差。前年四季度受到国补影响，科沃斯和石头科技毛利率水平均出现了显著的下滑。

其中科沃斯四季度毛利率为46.9%，环比下落了290bp，石头科技四季度的毛利率亦然跌破40%，仅录得39.8%，环比下落了230bp。

不外，本年一季度以来，科沃斯和石头科技的毛利率飞快回暖，科沃斯保握在了50%的基准线支配，石头科技也抬升至43%支配。纵不雅往日两年，本色上岂论是科沃斯如故石头科技，固然在外部受到了竞争者不小的冲击，然而依旧保握了相对结识的订价基准和毛利率

这其中，中枢原因之一，就是二者国外售售齐在快速放量。2025年，科沃斯大陆地区之外营收增速达到了24.5%，远超大陆地区增速，而石头科技的国外售售增速更是达到了惊东谈主的63.5%。

双雄同期在国外放量，除了渠谈着力外，最大的原因是iRobot让出的市集红利。凭证此前交流数据来看，iRobot前年上半年在聚首计帐非激光类产物的库存，稀有据涌现iRobot目下的市集份额约为12%，关于石头和科沃斯而言，这部分出清红利，应该还会握续一段时分。

天然，杉川接办后，也不放弃iRobot能够看守一个10%支配的市集，毕竟其品牌影响力还在。

04

国补落潮后，营运着力出现下滑

终末再来看一下营运侧扫地机器东谈主双雄的证明。

科沃斯2025年四季度盘活天数环比下落了17天，石头科技更是环比下落了33天，可以显著看放洋补为二者提供了一个显著的去库存窗口期。但本年一季度，二者的库存压力再次回升，均录得自2024年第三季度以来，最慢的盘活率。

现款流的恶化来得更径直。石头科技2026年一季度诡计活动现款流净额为-3.94亿元，科沃斯也难言乐不雅，2026年一季度急转直下，诡计活动现款流净额仅1.91亿元，同比大幅下落78.60%。公司的评释注解相等直白：上年同期收到大额国补款基数较高，且本期采购付现加多。

目下来看，固然国补压制了科沃斯和石头科技2025年的利润侧证明，但更便宜的价钱如实带动了行业合座的盘活压力。脱离国补，只会放大小家电行业的问题。

天然，石头和科沃斯的现款压力并不大，现款+短投的余额相对裕如。

05

扫地机赛谈找不到Easy money，多元化可能是必选命题

所有问题的根源，归结起来就是一句话：扫地机器东谈主这个行业，钱不好赚了。

2025年CSDN家用扫地机器东谈主市集分析阐发援用的数据涌现，中国扫地机家庭浸透率仅约6%；嘉世参议2026年的行业简析阐发权衡浸透率将从4.5%翻倍至9.2%。即便按更乐不雅口径估算，一线城市浸透率接近28%，但宇宙层面距离个位数顽抗了几年的无语，也侧面评释了增长故事的不好讲。

浸透率爬不动，竞争倒是少许没少。各品牌导航、避障、自动集尘等时代趋于同质化，All in滚筒洗地机的科沃斯，目下来看也莫得特殊优异的证明。

再看市集估值，两家公司面前的PE约在20-25倍区间，昭着是不合适上市后投资东谈主预期的，但如果行业故事只可讲出“微立异”和“降价走量”，20倍的估值，就是小家电行业的合理区间。

扫地机器东谈主的蛋糕不够分，就必须作念加法。冒昧也就不难交融365投注app官方版，为何跨界的词眼老是出目下竞争敌手的叙事里。